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旭辉控股集团(00884HK):5月销售回暖明显 并表永升协同共进 维持

文章出处:未知网责任编辑:作者:admin人气:发表时间:2020-06-05 19:45

  原标题:旭辉控股集团(00884.HK):5月销售回暖明显,并表永升协同共进,维持“买入”评级

  1)公司公布 5 月经营数据:2020年 1-5 月,公司累计实现签约面积 334.03 万平方米,同比减少 13.31%;累计签约金额 556 亿元,同比减少 15.89%。2) 公司向林氏家族收购永升 5%股权,获委托投票权后重获并表权3) 公司以 18 亿对价向三位林先生出售香港港岛 5 栋独立洋房

  5 月单月销售增速大幅提升,前五月完成全年目标的 24.2%。2020 年 5 月,公司实现单月实现签约金额 202 亿元,yoy26.49%,单月实现签约面积 113.54 万方,yoy12.26%。1-5 月,累计实现签约面积 334.03 万平方米,同比减少 13.31%;累计签约金额556亿元,同比减少15.89%,完成全年目标(2300亿元)的24.2%,累计销售均价 1.66 万元/平,与前期相比单位面积价格略有上升。

  公司对永升实现完全并表,二者协同效应有望更上层楼。5月 29 日公司公告将以总对价港币 7.83 亿(每股 10.19 港元),向林氏家族收购 5%永升服务股票(7682万股),交易完成后旭辉控股对永升的持股比例增至 26.48%,同时,林氏家族将持有永升服务的 23.64%股权对应的投票表决权,委托予旭辉控股,交易完成后,旭辉控股共计持有永升服务 50.12%的投票权,从而形成对永升服务的控制,将其重新并表。1)财务方面:营收与毛利率得到拔高,归母净利率影响不大,对公司现金流与现金资产改善较多,有助于公司提升现金短债覆盖比,助力提升信用评级。2019 年永升生活服务实现营业收入人民币18.78 亿元,综合毛利率接近 30%,归母净利润2.24 亿元,且收入、净利润后续增速预计可观,并表后对公司现金改善明显;2)估值边际改善:有助于公司综合估值水平提升,截至 6 月 3 日收盘,永升市值为人民币 178 亿元(195 亿 HKD),对应 2019 年估值 32.46 倍。旭辉当前市值 465 亿元,收购 5%股比后归母市值约增加 8.9 亿,对公司估值水平边际改善,3)但更深层次来看并表后二者协同效应更加显著,并表后公司或更有动力获取项目操盘权助力永升获取新房项目、 且永升有望受益旭辉的品牌力与影响力增加外拓方面竞争力,公司也有望依靠永升提供的优质的物业服务进一步提升项目溢价。

  出售 5 栋别墅获港币 10.3 亿资金支持公司运营。5 月 31 日公司同林中先生、林伟先生、林峰先生订立买卖合同,公司以代价 18 亿港币向三位林先生出售五家持有物业的公司,共持有港岛 5 栋独立洋房,分别位于香港港岛春磡角道 44 号、46号、48 号、50 号及港岛海天径 1 号,五项物业市值共计 16.9 亿港币,扣除负债出售所得款项净额约 10.3 港币将用于公司一般营运资金、改善公司流动资金及整体财务状况。

  公司业绩增长稳健,2020 年公司销售目标 2300 亿元,增长稳健,此次并表永升有望加强二者协同作用且对公司现金流进一步增厚、助力信评提级,2019 年公司积极拿地并且在深耕长三角基础上,积极在环渤海、中西部和华南等地扩大销售,因此土地成本有所提升。我们看好公司 2019 年新增土储的推货,预计 2020 年公司销售额有望稳健增长。考虑到并表对公司利润的增厚以及资产出售,我们将公司2020-2021 年归母净利润调整为 83.55/100.16 亿元(原值 76.5 亿/90.4 亿) ;对应 EPS为 1.08/1.27 元/股,对应 PE4.75、4.04 倍;维持“买入”评级。

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